證券之星 劉浩浩

近日，京基智農 ( 000048.SZ ) 一則跨界投資公告引發市場關注。公司擬對江蘇匯博機器人技術股份有限公司 ( 以下簡稱 " 江蘇匯博 " ) 進行增資并受讓老股以取得其控制權。若本次交易完成，京基智農將正式切入 " 機器人 + 人工智能 " 新賽道。

不過，證券之星注意到，本次交易卻引發諸多爭議。一方面，京基智農近兩年業績持續嚴重下滑，亟需找到新的盈利增長點。而公司擬收購的江蘇匯博近兩年業績持續虧損，商業轉化能力尚有效驗證。另一方面，京基智農從主營生豬養殖業務跨界進入技術門檻高、競爭激烈的機器人領域，未來能否與標的公司實現有效整合與協同效應存在較大不確定性，這加劇了公司的經營風險。此外，京基智農流動資金并不充足，雖然公司試圖借助出售資產來補充流動性，但資產處置進度及回款情況不受控，本次交易完成后公司流動性緊張局面可能進一步加劇。值得注意的是，京基智農控股股東持股質押比例長期居于高位，疊加近一年來其連續減持，進一步加劇了市場對上市公司前景的擔憂。

擬投資并控股持續虧損機器人企業

近日，京基智農公告，基于對江蘇匯博所處的機器人、智能制造相關行業發展前景與市場空間認可，公司擬于該領域開展戰略布局，培育新的業績增長點。公司已與江蘇匯博及其股東團隊簽署《投資意向協議》。

京基智農將對標的公司實施現金增資，并收購其部分股東股權。如前述增資和受讓老股完成后公司持股比例仍少于 51%，則由標的公司股東團隊與公司簽署一致行動協議，以實現上市公司對標的公司的控制及合并報表。本次交易價格將以專業評估機構評估結果為依據，由交易雙方協商確定。本次交易不構成關聯交易。

京基智農表示，本次簽訂協議為意向協議，后續公司將與標的公司股東進一步協商是否簽署正式投資協議。

公告顯示，江蘇匯博成立于 2009 年，總部位于蘇州，專注于機器人、智能制造與人工智能關鍵技術的研發與產業化。公司主要為高等院校、能源行業、智能制造等行業龍頭客戶提供智能裝備、技術及解決方案。

不過，標的公司近兩年業績不佳。2024 年及 2025 年前三季度，標的公司分別實現收入 3.81 億元、1.95 億元；分別實現凈利潤 -6607.1 萬元、-6119.8 萬元。

京基智農同時披露，交易完成后，公司將聯合江蘇匯博及其核心團隊設立 " 具身機器人研究院 "，聚焦具身機器人核心技術研發、產品創新及產業化應用。研究院將聘請江蘇匯博核心創始人孫立寧擔任首席科學家，負責研發方向規劃、核心技術攻關等工作。

京基智農表示，若本次交易完成，將有助于公司平衡生豬養殖主業的周期性波動，推進公司實現外延式發展。同時，可助推公司生豬養殖業務實現向智慧化、智能化轉型突破，增強公司可持續發展動能和核心競爭力。

值得注意的是，雖然本次交易涉及業績承諾，但可能不會對標的公司盈利情況做約束。公告僅披露，標的公司承諾于 2026 年度內發布 2 款人形機器人產品，承諾 2026 年至 2028 年每年收入增長率不低于 30%，申請具身機器人專利不少于 200 項。

對此，有投資者擔憂，在缺乏明確盈利補償機制的情況下，若標的公司未來業績持續虧損，京基智農將持續面臨業績拖累。

此外，京基智農跨界切入 " 機器人 + 人工智能 " 賽道，對公司而言也是一大嚴峻挑戰。京基智農在公告中也提醒，標的公司未來能否與公司主業實現完全協同發展存在不確定性。

公司近兩年業績持續大幅下滑

在本次交易背后，京基智農近兩年業績持續下滑。

京基智農于 1994 年上市，當前主營業務為生豬養殖、飼料生產、禽養殖、房地產開發、潮流時尚藝術 IP 業務等。

證券之星注意到，在京基智農收入和業績高點 2023 年，公司營收高達 124.2 億元。不過，其中七成收入來自高毛利 ( 毛利率 55.17% ) 的房地產業務。而近兩年，該業務已處于尾盤去化階段，收入持續大幅下滑。如 2024 年，該業務僅實現收入 12.34 億元，同比暴降 85.63%。該業務毛利率也下滑至 49.84%。

房地產業務收入銳減下，生豬養殖業務成為京基智農主要收入來源。不過，該業務毛利率遠低于房地產業務，如 2024 年毛利率僅有 23.57%。在此背景下，2024 年，盡管京基智農生豬養殖業務營收同比增長近四成，公司整體營收仍同比下降 52%。公司毛利率也從上年的 38.72% 下滑至 28.04%，公司扣非后凈利潤同比直接 " 腰斬 "。

2025 年前三季度，京基智農業績再度嚴重下滑。報告期內，公司實現收入 36.7 億元，同比下降 20.12%；實現歸母凈利潤 2.979 億元，同比下降 50.5%；實現扣非后凈利潤 2.943 億元，同比下降 51.96%。

京基智農表示，報告期內收入和盈利下滑主要受生豬銷售價格下跌及地產尾盤去化影響。剔除房地產等其他業務，公司養殖業務 ( 主要是生豬養殖 ) 實現營收約 28.96 億元 ( 營收占比約 79% ) ，同比下降 1.86%；實現歸母凈利潤約 3.08 億元，同比下降 26.29%。

報告期內，京基智農營業成本同比下降 6.6%，遠低于營收降幅，公司毛利率從上年同期的 29.43% 下滑至 17.47%，毛利潤同比顯著下降。

在原先支柱業務房地產業務收入持續縮水而核心生豬養殖業務業績不穩定的情況下，京基智農試圖將機器人業務打造成為第二主業，以增強整體抗風險能力。不過，要完成本次交易，京基智農還面臨流動性不足的考驗。

財報顯示，截至去年三季度末，京基智農持有現金及現金等價物余額 5.73 億元，公司可動用流動資金與短債間缺口達 6.47 億元。為回籠資金，京基智農不得不轉讓旗下資產。

去年 12 月底，京基智農公告，公司擬將持有的深圳市京基智農酒店管理有限公司 100% 股權對外轉讓，預計交易總金額為 6.5 億元。京基智農表示，如本次交易順利實施，公司取得的股權轉讓款將有助于支持公司核心業務發展。同時，公司還將及時處置龍崗智慧科園物業等大宗資產并加快地產項目銷售去化，推動回籠資金。

不過，本次交易能否達成尚存在不確定性。即便資產轉讓成功，京基智農的資金鏈也處于高度緊張狀態。若完成對江蘇匯博投資和控股后，上市公司后續業績未見明顯改善，其恐面臨更嚴峻的償債壓力和經營風險。

控股股東高比例質押且連續減持

證券之星注意到，京基智農還面臨控股股東高比例質押和連續減持的風險。

去年 10 月，京基智農公告，公司控股股東京基集團有限公司 ( 以下簡稱 " 京基集團 " ) 出于資金需求，通過協議轉讓方式向深圳市中恒通私募證券基金管理有限公司 ( 以下簡稱 " 中恒通 " ) 轉讓上市公司無限售條件流通股 2651.5 萬股，占公司總股本的 5%，本次交易總對價為 4.26 億元。

本次交易后，京基集團持股比例由 28.3% 下降至 23.02%，京基集團及其一致行動人京基時代合計持股比例由 58.4% 下降至 53.11%。上市公司控股股東仍為京基集團，實控人仍為陳華。

而同月，京基智農還公告，京基集團出于資金需要擬再減持上市公司股份不超過 1556.9 萬股 ( 即不超過公司總股本的 3% ) 。

根據京基智農此后披露的減持結果，截至去年 12 月 5 日，在本輪減持中，京基集團通過集中競價減持公司股份 505.36 萬股，占公司總股本的 0.97%；通過大宗交易減持公司股份 941.6 萬股，占公司總股本的 1.81%。雖然未達到計劃減持數量，但京基集團根據自身安排已決定提前終止本次減持計劃。

本次減持完成后，京基集團持股比例從 23.02% 下降至 20.23%，京基集團及其一致行動人合計持股比例從 53.11% 下降至 50.33%%。

值得注意的是，在京基集團連續減持背后，其高比例質押的問題頗為嚴峻。

截至去年 11 月，京基集團所持上市公司股份的質押比例達到 87.1%，京基集團及其一致行動人合計持股質押比例高達 94.37%，占到京基智農總股本的 49.06%。

相關業內人士指出，上市公司控股股東持股高比例質押存在較大平倉風險，一旦公司股價大幅波動可能引發被動減持或上市公司控制權變動。同時，高比例質押也暴露出控股股東資金鏈緊張的潛在風險，削弱市場信心。

證券之星注意到，京基智農控股股東連續減持操作進一步加劇了市場的擔憂情緒。近日在和投資者交流時，面對投資者顧慮，京基智農回應稱，公司控股股東減持行為主要基于自身資金需求考慮，對公司控制權穩定無任何影響。公司控股股東堅定看好公司發展前景，將持續為公司發展提供全方面支持。 ( 本文首發證券之星，作者 | 劉浩浩 )